Решение Банка России снизить ключевую ставку на 0,25 процентного пункта стало «существенным действием, принятым против консенсуса», но дальнейшая траектория может быть более осторожной: к концу 2026 года ставка может составить 13,5%, считают в ВТБ.
Первый заместитель президента — председателя правления банка Дмитрий Пьянов отметил, что ключевым фактором для пересмотра прогноза стала позиция Минфина по бюджету. Ранее базовый сценарий строился на ожидании сбалансированного первичного бюджета, однако теперь, по оценке Минфина, он не будет достигнут вплоть до 2029 года.
— При формировании среднесрочных прогнозов по ключевой ставке Банк России закладывал сбалансированный первичный бюджет — нулевой бюджетный дефицит. И это оказалось чрезмерно оптимистичным, — заявил Пьянов.
Ранее ВТБ ожидал снижения ставки на 0,5 п.п. на каждом заседании в 2026 году. Обновленный прогноз предполагает более плавный сценарий: из четырех оставшихся заседаний три могут завершиться снижением на 0,25 п.п., а одно — паузой.
Более заметные изменения могут коснуться прогноза на 2027 год. Если раньше средняя ключевая ставка на следующий год оценивалась в диапазоне 8–10%, то теперь, по оценке эксперта, он может быть повышен до 10–12%.
По расчетам банка, каждый 1% ВВП первичного бюджетного дефицита может вынуждать ЦБ повышать прогноз средней ключевой ставки на 1–1,5 п.п. Для рынка это важно не меньше текущих решений по ставке: именно среднесрочные ориентиры ЦБ сильнее влияют на ожидания инвесторов, стоимость фондирования и динамику финансовых инструментов.
Пьянов предупредил, что на следующем опорном заседании рынки могут ожидать «еще один холодный душ» — резкий пересмотр вверх прогнозной ключевой ставки на 2027 год.
Максим Рокатанский